市集不雅点

　　四中全会有望提振风险偏好，市集意象守护高位或震憾高潮。10月市集最大的角落变化和眷注度聚焦四中全会和FOMC会议，意象均有望对市集风险偏好酿成提振。微不雅流动性仍然充裕具备较大后劲，宏不雅流动性守护宽松。基本面角落变化不大，外需出口延续向好，内机动能有待提振。

　　四中全会“十五五”筹画提议有望提振市集风险偏好。按旧例，10月四中全会将酿成“十五五”筹画摘录提议，明确指引念念想、主要指标和计谋举措。咱们预期总量层面保握贯通，扩大耗尽继续效力。产业层面围绕新质出产力发力，要点眷注传统制造业升级、新兴产业与将来产业计谋部署。“十五五”有望对市集酿成提振并繁衍稠密主题性机会。

　　微不雅流动性充裕继续支握市集，宏不雅流动性延续宽松。经济下行压力下货币政策仍需保握宽松，但中好意思探讨与国内经济并未出现光显风险，短期降准降息必要性不彊。好意思联储鹰派降息，好意思债利率上行拉大中好意思息差“倒挂”，进一步宽松也濒临外部制肘。微不雅流动性充裕形状不变，9月估算主动权利基金仓位角落变化有限，并未出现如8月加仓推升流动性，但跟着10月市集风险偏好有望提振，微不雅流动性也有望重续流入形状。

　　基本面角落变化有限，外需出口延续向好，内机动能有待提振。基本面还是难以对市集酿成支握。意象三季度GDP增速4.8%傍边，9月社零同比3.2%傍边，固投累计同比0%，其中制造业投资累计同比4.8%、基建投资增速1.8%、地产投资增速-13.1%，出口同比4.8%；9月CPI同比-0.2%、PPI同比-2.8%。

　　行业建立

　　9月市集呈分化之势，上证指数震憾而创业板指继续大涨，行业干线从上旬算力强势到下旬里面扩散。行业层面涨跌参半，其中电力开导、电子、传媒、机械开导近似受益景气改善、事件催化而领涨，军工、银行非银及传统耗尽品行业受事件杀青、景气瑕玷而领跌。瞻望10月，风险偏好有提振机会，市集意象延续高位或震憾高潮。建立念念路上，继续寻找迫切机会。具体场地而言，本轮趋势性高潮行情远未截至，以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势断然确立，行情演绎经由中未免存在颐养和波动，但手脚本轮最浩荡的中枢干线地位不成动摇。此外有景气或功绩硬支握的部分行业也值得参与。举座而言，延续咱们一直保举的成长科技和功绩支握两条最浩荡建立干线还是是最好接纳。

　　第一条干线是新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建中枢性位明确、行使端联贯扩散上状态显，具体可眷注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、行使（机器东说念主/游戏/软件）、军工等。成长立场已具备握续功绩相对上风，新一轮成长产业景气周期行情兴起支握明确。本轮产业周期以AI算力基建为代表，功绩断然杀青且具惯性，因此算力有关板块是本轮最中枢场地，恰当机构景气趋势性投资抱团偏好。AI行使是最容易联贯里面估值扩散的鸿沟。手脚创业板情怀表征以及稠密潜在事件催化，军工也需深嗜。

　　第二条干线是景气硬支握或功绩超预期鸿沟，主要包括电力开导（风电/储能/电板/电源开导）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械开导（工程机械）等。其中电力开导受益风电出口高景气、国际储能需求高增、固态电板打破性发扬以及数据中心诞生对电源开导量质改善。有色金属中稀土永磁在中好意思干系变化中进可攻退可守，中报功绩亮眼。黄金在于宇宙不深信性趋势性加多，好意思联储重启降息带动本色利率新一轮下行。机械开导中工程机械在国际需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，现在正处前期。

　　风险领导

　　经济基本面下行速率超预期；宏不雅政策或结构性政策力度不足预期；市集交投情怀变化难以灵验预测；好意思国经济败落等欧洲杯体育。